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融创：已发行260亿元债券，乐视网经营不力或产生代偿风险

9月26日，上海证券交易所披露的信息显示，融创房地产集团拟发行的一笔80亿元的小公募公司债券目前状态为已回复交易所。

在债券募集说明书中提到，截至目前，融创已经在上交所和深交所累计发行了260亿元的公司债券，存续期公司债券余额合计223.43亿元。此次公司债券的募集资金用途为偿还存续期公司债券。

值得一提的是，募集说明书中提到了乐视相关公司可能对发行人产生不利影响的风险。

具体来看，乐视网2017年的营业收入为70.96亿元，同比下降67.73%，净利润亏损181.84亿元。如果未来乐视网经营情况继续产生不利变化，则会对融创产生代偿风险。

此外，融创对乐视相关公司提供资金拆借合计22.13亿元，其中非经营性往来占款或资金拆借金额为4.23亿元。

融创在2017年与乐视控股签署相关的借款协议，同时一并签署股权质押合同。但由于这笔股权质押合同项下对应的股权属于司法冻结状态，可变现价值无法预估。目前这笔质押的股权已在今年上半年确定了司法拍卖的方案。

上述提到的这笔司法拍卖的股权已在9月22日被融创以7.7亿元的总拍卖底价接盘，这也就意味着融创接盘了乐视控股持有的乐融致新和乐视影业的资产，融创成为了乐融致新的第一大股东。

拍卖的三个标的分别是乐视控股对乐融致新3124.5万元出资额（相当于乐融致新10%股权），乐视控股对乐融致新2618.35万元出资额（相当于乐融致新8.34%的股权），以及乐视控股对乐视影业21.8122%的股权，三项资产的竞买人均为融创旗下的天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司。

在经营风险中提到，土地获取难度加大，导致公司存在土地储备不足和土地成本升高的风险。在融创聚焦的区域内，土地市场获取难度加大，土地成本也会被潜在推高。目前的土地储备足以支撑公司未来三到五年的发展，但在债券存续期内，依然会面临宏观调控政策和土地市场变化带来的土地储备获取放缓和土地成本升高的风险，可能会影响公司未来长期发展和盈利能力，并可能在一定程度上影响此次债券的本息兑付。

融创在并购项目获取土地资源的情况下，公司的债务规模增长较快，杠杆比例呈现较高的现象。

数据显示，融创近年来的债务规模快速增长，财务杠杆比率处于较高水平。截至2017 年末，融创的债务总额为1913.85 亿元，近三年（2015、2016和2017年）复合增长率为231.24%，期末资产负债率和净负债率分别为91.90%和225.44%。

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